اليابان .. ضغوط متجددة لمكافحة الانخفاض المستمر للين .. كيف التدخل؟

 تواجه السلطات اليابانية ضغوطا متجددة لمكافحة الانخفاض المستمر في قيمة الين، حيث يتطلع المستثمرون إلى احتمالات رفع أسعار الفائدة الأمريكية لفترة أطول، في حين يظل بنك اليابان متمسكا بسياسة أسعار الفائدة المنخفضة للغاية.
وسجل الين الياباني أدنى مستوى له منذ عام عند 150.50 ين للدولار، ولم يكن بعيدا عن أدنى مستوى له في ثلاثة عقود عند 151.94 الذي وصل إليه في أكتوبر من العام الماضي والذي أدى إلى تدخل السلطات اليابانية في سوق العملات.
فيما يلي تفاصيل حول كيفية عمل التدخل في شراء الين:
آخر تدخل مؤكد لشراء الين؟
اشترت اليابان الين في سبتمبر من العام الماضي، وهي أول غزوة لها في السوق لتعزيز عملتها منذ 1998، بعد أن أدى قرار بنك اليابان بالحفاظ على سياسته النقدية شديدة التساهل إلى انخفاض قيمة الين إلى 145 ينا للدولار. وتدخلت مرة أخرى في أكتوبر 2022 بعد أن انخفض الين إلى أدنى مستوى له منذ 32 عاما عند 151.94.
ودفع قفزة الين في الثالث من أكتوبر بعض التجار إلى الاعتقاد بأن اليابان تدخلت مرة أخرى، على الرغم من أن بيانات تدفق الأموال تشير إلى خلاف ذلك. ستصدر وزارة المالية بيانات التدخل الشهرية في 31 أكتوبر والتي ستؤكد ما إذا كانت السلطات قد تدخلت.
لماذا تدخل؟
والتدخل في شراء الين أمر نادر الحدوث. وفي كثير من الأحيان، قامت وزارة المالية ببيع الين لمنع ارتفاعه من الإضرار بالاقتصاد المعتمد على التصدير من خلال جعل البضائع اليابانية أقل قدرة على المنافسة في الخارج.
لكن ضعف الين ينظر إليه الآن باعتباره مشكلة، مع قيام الشركات اليابانية بتحويل إنتاجها إلى الخارج واعتماد الاقتصاد بشكل كبير على الواردات في سلع تتراوح بين الوقود والمواد الخام إلى قطع غيار الآلات بحسب "رويترز".
ماذا يحدث أولا؟
وعندما صعدت السلطات اليابانية تحذيراتها الشفهية لتقول إنها "مستعدة للتصرف بشكل حاسم" ضد تحركات المضاربة، فهذه علامة على أن التدخل قد يكون وشيكا.
وينظر التجار إلى فحص سعر الفائدة من قبل بنك اليابان - عندما يتصل مسؤولو البنك المركزي بالمتعاملين ويطلبون أسعار الشراء أو البيع للين - على أنه مقدمة محتملة للتدخل.
وحتى الآن لم يكتف صناع القرار السياسي في اليابان إلا بالقول إن أسعار العملات لابد أن تتحرك بشكل مستقر بما يعكس الأساسيات، وأن التقلبات المفرطة غير مرغوب فيها.
التدخل الشبح
منذ أكتوبر من العام الماضي، امتنعت السلطات اليابانية عن تأكيد ما إذا كانت قد دخلت السوق. وربما يعتمدون على التكتيكات النفسية لمحاربة مضاربي الين.
ومن خلال التزام الصمت، تستطيع السلطات إبقاء المستثمرين في حالة تخمين وإثناء المضاربين عن اختبار أدنى مستويات جديدة للين - وهو التكتيك المعروف باسم "التدخل الخفي".
خط في الرمال؟  
وتقول السلطات إنها تنظر إلى سرعة انخفاض الين، وليس المستويات، وما إذا كانت التحركات مدفوعة بالمضاربين، لتحديد ما إذا كان يجب الدخول إلى سوق العملات.
ومع اختراق الدولار لمستوى 150 ينا المهم نفسيا، يرى العديد من اللاعبين في السوق أن مستوى 151.94 ين، وهو المستوى الذي تدخلت فيه اليابان آخر مرة، هو العتبة التالية، ثم 155 ينا.
ما هو الزناد؟
القرار سياسي للغاية. وعندما يكون الغضب الشعبي إزاء ضعف الين وما يترتب على ذلك من ارتفاع في تكاليف المعيشة مرتفعا، فإن هذا يفرض ضغوطا على الإدارة للاستجابة. وكان هذا هو الحال عندما تدخلت طوكيو العام الماضي.
ومع تراجع معدلات تأييده، أعلن رئيس الوزراء فوميو كيشيدا عن خطة لتجميع مجموعة من الخطوات لتخفيف الضربة الاقتصادية الناجمة عن ارتفاع التضخم.
وإذا تسارع انحدار الين وأثار غضب وسائل الإعلام والجمهور، فإن فرص التدخل سترتفع مرة أخرى.
القرار لن يكون سهلا. إن التدخل مكلف وقد يفشل بسهولة، وذلك لأن حتى موجة كبيرة من شراء الين سوف تتضاءل مقارنة بمبلغ 7.5 تريليون دولار الذي يتم تداوله يوميا في سوق الصرف الأجنبي.
كيف يمكن أن تعمل؟
وعندما تتدخل اليابان لوقف ارتفاع الين، تصدر وزارة المالية سندات قصيرة الأجل، فترفع قيمة الين ثم تبيعها لإضعاف العملة اليابانية.
ولكن لدعم الين، يتعين على السلطات الاستفادة من احتياطيات اليابان من النقد الأجنبي لبيع الدولارات مقابل الين.
وفي كلتا الحالتين، يصدر وزير المالية الأمر بالتدخل، ويقوم بنك اليابان بتنفيذ الأمر بصفته وكيل الوزارة.
التحديات؟
يعتبر التدخل في شراء الين أكثر صعوبة من التدخل في بيع الين.
ورغم أن اليابان تمتلك ما يقرب من 1.3 تريليون دولار من الاحتياطيات الأجنبية، فإن هذه الاحتياطيات قد تتآكل إلى حد كبير إذا تدخلت طوكيو بقوة وبشكل متكرر، ما يترك السلطات مقيدة بشأن المدة التي يمكنها فيها الدفاع عن الين.
وترى السلطات اليابانية أيضا أنه من المهم طلب الدعم من شركاء مجموعة السبع، ولا سيما الولايات المتحدة إذا كان التدخل يتعلق بالدولار.
وقد أعطت واشنطن موافقة ضمنية عندما تدخلت اليابان العام الماضي، ما يعكس العلاقات الثنائية الوثيقة الأخيرة. وقالت وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين الشهر الماضي إن مسألة إعطاء واشنطن الضوء الأخضر بشأن تدخل آخر من جانب اليابان لشراء الين "يعتمد على تفاصيل" الوضع.
وفي حديثه بعد اجتماع زعماء مالية مجموعة العشرين في مراكش في وقت سابق من هذا الشهر، قال وزير المالية شونيشي سوزوكي إنه أبلغ نظرائه في مجموعة العشرين أن طوكيو قد تحتاج إلى اتخاذ "الإجراء المناسب" في هذا الصدد.سوق أسعار الصرف حيث إن تشديد السياسة النقدية العالمية يمكن أن يزيد من تقلبات العملة.