إشارات الوظائف تجمد الأسواق الأمريكية .. المستثمرون يحاولون قراءة تحذيرات الركود

قدم تحليل شامل نظرة ثاقبة للأسواق الأمريكية والعالمية، مع محاولة المستثمرين قراءة التحذيرات من الركود نتيجة لضعف إشارات سوق العمل الأمريكية طوال الأسبوع.
وبحسب تحليل الخبير المالي مايك دولان، فقد أدت الأهمية الكبيرة لتقرير الوظائف الأمريكية لنوفمبر إلى تجميد الأسواق المحمومة، إذ يقول دولان من الصعب أن نتصور أن بيانات التوظيف العديدة التي صدرت هذا الأسبوع، التي أظهرت تراجعا في سوق العمل تتعارض مع تقرير التوظيف الشامل. ومع ذلك، فإن نشوة خفض أسعار الفائدة في الأسواق مستمرة ومداها يعني أن الأمر كله سيكون مسألة درجات.
ووفقا لـ"رويترز"، من المرجح أن يكون ارتفاع أجور الشهر الماضي بمعدل سنوي 4 في المائة، وفقا لاستطلاع أجرته لآراء الاقتصاديين، ما يوسع الانخفاض البطيء في وتيرة زيادات الأجور ولكنه لا يزال أعلى من مستوى 3 في المائة الذي يراه صناع السياسات متسقا مع هدف التضخم البالغ 2 في المائة.
ومع ذلك، إلى جانب القفزة الأخيرة في إنتاجية العمال والاعتدال في متوسط عدد ساعات العمل لكل موظف، انخفضت تكاليف العمالة لكل وحدة إنتاج فعليا خلال الربع الثالث من العام، ما أدى إلى تقليص نمو الأجور كسبب للشركات لرفع الأسعار، حتى مع احتفاظ العمال بمزيد من المال لإنفاقه.
في تصريحاته في كلية سبيلمان الأسبوع الماضي، أشار جيروم باول رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه في حين أن المدخرات في عصر الوباء التي كانت تدفع الطلب الاستهلاكي، قد تكون على وشك الاستنفاد، فإن ارتفاع الأجور قد عوض الركود.
وقال باول: "طالما ظلت البطالة منخفضة، والأجور ترتفع فوق التضخم، فلا يوجد سبب يمنع استمرار الإنفاق في الصمود". ويأمل بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يعتدل الطلب بالقدر الكافي للسماح للتضخم بمواصلة التباطؤ دون الانهيار التام في الانزلاق نحو الركود.
ووفق التحليل، سينظر مسؤولو مجلس الاحتياطي الفيدرالي في بيانات الأجور الجديدة التي صدرت أمس لتأكيد ما يشكك فيه كثيرون، وهو أن ارتفاع أجور العمال في هذه المرحلة يساعد في الحفاظ على نمو الاقتصاد الأمريكي بوتيرة متواضعة دون تفاقم الضغوط التضخمية التي يحاولون سحقها.
لكن هناك تطور غريب هذا الشهر يركز على عتبة "قاعدة السهم" التي تتم مراقبتها عن كثب، التي أظهرت تاريخيا أن الركود جار عندما يرتفع متوسط معدل البطالة المتداول لمدة ثلاثة أشهر بمقدار نصف نقطة فوق أدنى مستوى في الأشهر الـ12 السابقة.
ومن التعقيدات الإضافية عند قراءة التقرير انتهاء إضرابات عمال صناعة السيارات والممثلين التي شوهت قراءات البطالة إلى حد ما.
وأظهر التحليل، أن نحو 25 ألف عضو في نقابة عمال السيارات المتحدة أنهوا إضراباتهم ضد شركات صناعة السيارات "الثلاثة الكبار" في ديترويت في 31 أكتوبر، ما أدى إلى انخفاض رواتب التصنيع في ذلك الشهر. وحصلت كشوف المرتبات على دفعة من عودة 16000 عضو من اتحاد الممثلين إلى العمل.
كل ذلك دفع الأسواق إلى تعزيز مكاسب السندات والأسهم القوية لهذا الأسبوع، مدفوعة إلى حد كبير بمراهنات السوق المتهورة على تيسير بنك الاحتياطي الفيدرالي العام المقبل.
وتشهد العقود الآجلة لبنك الاحتياطي الفيدرالي الآن فرصة تزيد على 50 في المائة لإجراء أول خفض لسعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في الدورة القادمة بحلول مارس، وتخفيض بمقدار ربع نقطة بحلول يونيو و125 نقطة أساس بحلول نهاية العام المقبل.
في حين أن عوائد سندات الخزانة لأجل عامين كانت أكثر تحفظا هذا الأسبوع، فقد اختبرت عوائد سندات الخزانة لأجل عشرة أعوام 4.1 في المائة للمرة الأولى منذ يونيو، قبل أن ترتفع بنحو سبع نقاط أساس أمس، لكن التقلبات الكبيرة في سندات الخزانة دفعت مقاييس التقلب إلى أعلى مستوياتها منذ أكتوبر.
وأشار التحليل إلى استقرار العقود الآجلة لأسهم وول ستريت قبل الجرس بعد ارتفاع قوي الخميس بقيادة أسهم التكنولوجيا وارتفاع بنسبة 5 في المائة في شركة ألفابت بعد أن قالت: إن نموذجها الجديد للذكاء الاصطناعي يمكن أن يساعد في تضييق الفجوة في سباق مع أوبنل المدعومة من مايكروسفت.
وارتفع الدولار قليلا أمس أيضا، حتى مقابل الين الياباني، الذي ارتفع بنسبة 4 في المائة تقريبا عند نقطة واحدة الخميس بسبب نوبة مفاجئة من التكهنات بأن بنك اليابان قد يشدد السياسة النقدية مرة أخرى في أقرب وقت هذا الشهر.
ومع ذلك، فقد تضاءلت هذه الثرثرة بسبب المراجعة الهبوطية الحادة لبيانات النمو الاقتصادي الياباني للربع الثالث.
وانكمش الاقتصاد الياباني بنسبة 2.9 في المائة، أسرع من الانخفاض الذي تم تقديره لأول مرة بنسبة 2.1 في المائة، حيث واجه قطاع الأسر رياحا معاكسة متنامية وتعقيد جهود البنك المركزي للتخلص التدريجي من سياسته النقدية فائقة التساهل.
وعاد الدولار إلى الين إلى ما فوق 144، بعد أن وصل إلى أدنى مستوى عند 141.70 في وقت ما، الخميس. وكان أداء مؤشر نيكي القياسي في طوكيو أقل من أداء الأسهم العالمية الأكثر ثباتا إلى حد كبير وخسر أكثر من 1 في المائة.
واستقر سعر النفط الخام الأمريكي المتضائل، الذي انخفض الآن بنسبة 27 في المائة منذ الذروة التي بلغها في سبتمبر، الأمر الذي أدى إلى تشجيع تراجع التضخم والآمال في خفض أسعار الفائدة، وحاول الحصول على موطئ قدم مرة أخرى فوق 70 دولارا للبرميل.
ويعد تقرير الرواتب لنوفمبر، بما في ذلك الأرقام الخاصة بالأجور بالساعة وساعات العمل، من بين آخر البيانات الصادرة قبل اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يومي 12 و13 ديسمبر.
ومن المتوقع أن يترك مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي ثابتا عند 5.25 في المائة إلى 5.5 في المائة، ليظل معلقا للاجتماع الثالث على التوالي.
ويقدر اقتصاديون استطلعت آراؤهم أن الاقتصاد أضاف نحو 180 ألف وظيفة في نوفمبر، بالقرب من متوسط ما قبل الوباء، مع استقرار معدل البطالة عند 3.9 في المائة.
إلى جانب نمو الأجور المعتدل والإنتاجية القوية والبيانات الأخرى التي تصور أن سوق العمل يبدو أكثر كما كان قبل الوباء، فإن ذلك من شأنه أن يعزز توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي الحالية لاقتصاد يعود إلى طبيعته.
وقال دانييل ماكورماك، رئيس الأبحاث في شركة ماكواري لإدارة الأصول، للصحافيين في مؤتمر عبر الهاتف هذا الأسبوع: "في 2023، شهدنا رياحا داعمة من الإنفاق الاستهلاكي في الولايات المتحدة نتيجة للمدخرات المخزونة التي تراكمت خلال الوباء".
وأضاف: "بالنظر إلى 2024، نتوقع أن نشهد تباطؤا في الإنفاق، قد لا ينحدر تماما إلى الهاوية، ولكن مع استنفاد المدخرات، لا نتوقع أن يستمر المستوى نفسه من الإنفاق".
وفي الواقع، نما الإنفاق الاستهلاكي بنسبة 0.2 في المائة فقط في أكتوبر، وعاد متوسط نموه على مدى الأشهر التسعة الماضية إلى اتجاه ما قبل الجائحة.
ونما الائتمان الاستهلاكي بمقدار 5.2 مليار دولار في أكتوبر، بانخفاض من نحو 12 مليار دولار في الشهر السابق، حيث من المحتمل أن يؤثر ارتفاع أسعار الفائدة على قدرة أو رغبة الأسر في الاقتراض، وهو تأثير يتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي تكثيفه.
وقال إيان شيبردسون وكيران كلانسي، الاقتصاديان في بانثيون للاقتصاد الكلي: إن أداء الائتمان الاستهلاكي الأمريكي، بما في ذلك الارتفاع الأخير في معدلات التأخر في السداد، جعلهما يتوقعان "تراجعا" في الاستهلاك فقط.
وكتبوا عن ارتفاع معدلات الانحراف: "نحن لسنا منزعجين بشكل غير مبرر في هذه المرحلة. الاتجاهات في العرض والطلب على الائتمان الاستهلاكي تتوافق مع مزيد من التراجع في الاستهلاك الحقيقي، لكن الانهيار المفاجئ يبدو غير مرجح". وهذه هي النتيجة التي سيرحب بها بنك الاحتياطي الفيدرالي.
إلى متى يمكن أن يستمر ذلك؟ كان المسؤولون في بعض الأحيان يناضلون من أجل التوفيق بين ما يعتقدون أن الاقتصاد يحتاج إليه -تباطؤ نمو الأجور وفرص العمل، وانخفاض الطلب الإجمالي، بل حتى ارتفاع متواضع في معدل البطالة- والتفسير المنطقي الذي يرى أن مزيدا من المال ومزيدا من الوظائف هي أمور جيدة.
وساعدت بيانات الأجور في إظهار عودة سوق العمل نحو التوازن، ومع ذلك، يشكك بعض المحللين، قائلين: إن التقدم قد يتباطأ وقد يترك بنك الاحتياطي الفيدرالي في حاجة إلى مزيد من الارتفاع في معدل البطالة حتى يستمر التضخم في الانخفاض.
على سبيل المثال، تشير البيانات التي جمعها بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا إلى أنه بدءا من أكتوبر، كان الأشخاص الذين بدلوا وظائفهم لا يزالون يطالبون بزيادات في الأجور بنسبة 6.6 في المائة، وهو أعلى بكثير من نسبة 4 في المائة تقريبا التي شوهدت قبل الوباء، وهو مصدر قلق محتمل حتى مع معدل انتقال العمال إلى وظائفهم، وخلط بين الوظائف قد انخفض.
وقد قدر تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في شركة أبولو جلوبال مانجمنت، أخيرا أن نمو الأجور كان "ثابتا" واستقر بين 4 و5 في المائة، وهو ما يكفي لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي ليخلصوا إلى "أن هناك حاجة إلى معدل بطالة أعلى لخفض تضخم الأجور إلى مستويات ثابتة". مع هدف التضخم الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي عند 2 في المائة".
وبعد اجتماع الأسبوع المقبل والمؤتمر الصحافي الذي سيعقده باول، سيصبح الأمر أكثر وضوحا إذا رأى ذلك على هذا النحو. ولكن في نهاية الاجتماع الأخير لبنك الاحتياطي الفيدرالي أشار إلى أن العجلات تدور بطريقة جيدة في الوقت الحالي، مع ارتفاع الأجور بما يكفي لدعم الإنفاق والنمو الاقتصادي الإجمالي، حتى مع حدوث تغييرات في أماكن أخرى من الاتحاد الأوروبي. ويسمح للتضخم بمواصلة الانخفاض.
وقال باول في مؤتمره الصحافي في الأول من نوفمبر: "كانت الديناميكية تتمثل في توفير فرص عمل قوية حقا، حيث أصبحت الأجور الآن أعلى من التضخم، وهذا يزيد الدخل الحقيقي القابل للتصرف، كما يزيد الإنفاق الذي يستمر في دفع مزيد من التوظيف".
وأضاف: "لقد كان الأمر جيدا، والأمر هو أننا حققنا تقدما بشأن التضخم في منتصف هذا.. والسؤال هو، إلى متى يمكن أن يستمر ذلك؟".