الفائزون والخاسرون في اقتصاد الجائحة «1من 2»

يركز قسم كبير من التعليقات الاقتصادية في الوقت الحاضر على التباعد، فبينما بلغت مؤشرات سوق الأسهم العريضة أعلى مستوياتها على الإطلاق أو أقرب إلى ذلك، يناضل القسم الأكبر من الاقتصاد الأوسع للتعافي من واحدة من أشد فترات الانكماش حدة على الإطلاق. وفي حين لا يزال مؤشر Russell 2000 منخفضا بنسبة 5.4 في المائة منذ بداية العام حتى الآن، فقد تعافى مؤشرا S&P 500 وRussell 3000 بالكامل إلى مستويات ما قبل الجائحة، أما مؤشر Nasdaq الذي يميل نحو الشركات الرقمية وشركات التكنولوجيا فقد ارتفع بنحو 26 في المائة.
استنتج كثيرون أن السوق غير متصلة بالواقع الاقتصادي، لكن من منظور آخر ربما تعكس أسواق الأسهم اليوم جزئيا اتجاهات أساسية قوية تضخمت بفعل اقتصاد الجائحة، تعد أسعار الأسهم ومؤشرات السوق مقاييس لإيجاد القيمة لأصحاب رؤوس الأموال وهذا يختلف عن إيجاد القيمة في الاقتصاد على نطاق أوسع، حيث يلعب كل من العمل ورأس المال المادي وغير المادي دورا واضحا.
علاوة على ذلك، تعكس الأسواق عائدات المستقبل الحقيقية على رأس المال. وعندما يتعلق الأمر بقياس القيمة الحالية لدخل العمل فلا يوجد ببساطة مؤشر للمستقبل قابل للمقارنة. من حيث المبدأ إذن إذا حدث انتعاش اقتصادي متوقع، فقد تكون التوقعات لرأس المال ودخل العمل متشابهة، لكن مستقبل رأس المال المتوقع فقط سينعكس في الحاضر.
لكن القصة لا تنتهي هنا. إذ تعتمد تقييمات الأسواق بشكل متزايد على الأصول غير المادية، خاصة ملكية البيانات والتحكم فيها الذي يمنحها وسائلها الخاصة لإيجاد القيمة والتحويل إلى نقد. وفقا لدراسة حديثة لمؤشر S&P 500، سجلت أسهم الشركات ذات المستويات العالمية من رأس المال غير المادي لكل موظف أكبر المكاسب هذا العام، وكلما قل رأس المال غير المادي لكل موظف لدى الشركات كان أداء أسهمها أسوأ.
بعبارة أخرى، هناك تباين واضح بين إيجاد القيمة التراكمي في الأسواق وتشغيل العمالة. وبينما كان هذا صحيحا حتى قبل الجائحة، فقد تسارع هذا الاتجاه الآن. هناك سببان على الأقل وراء هذا. الأول يتمثل في التبني السريع للتكنولوجيات الرقمية كجزء من الاستجابة لتدابير الإغلاق. ويتمثل الثاني في أن عديدا من القطاعات الكثيفة العمالة التي تضيف القيمة عادة مع العمالة ورأس المال المادي في الأساس أغلقت جزئيا أو كليا نتيجة لعمليات الإغلاق والتباعد الاجتماعي وإحجام المستهلك عن المخاطرة.
على سبيل المثال من الواضح أن مؤشر داو جونز لخطوط الطيران الأمريكية تلقى ضربة قوية ولم يتعاف بعد، في الأوقات العادية يولد هذا القطاع القيمة بشكل أساسي من خلال رأس المال المادي والعمالة، والوقود وإن كان الأمر لا يخلو من عناصر رقمية مهمة لأعماله أيضا.
من المؤكد أن تقييمات السوق العامة كانت مدعومة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وسياسات أسعار الفائدة التي تنتهجها البنوك المركزية الرئيسة الأخرى. في السياق الحالي تهدف السياسات النقدية شديدة التساهل بشكل أساسي إلى إيجاد الحيز للحكومات لاستخدام الديون لتمويل برامج مالية ضخمة في الاستجابة لصدمة مرض فيروس كورونا كوفيد - 19.
لكن في حين توفر أسعار الفائدة الشديدة الانخفاض بعض الدعم العام لتقييمات السوق اليوم، فإنها لا تعبر عن الاختلافات الصارخة بين القطاعات. ذلك أن الجزء من الاقتصاد الذي لا تمثله الأسهم المتداولة علنا يعاني أيضا رغم وجود شركات خاصة في القطاعات الرقمية تتماثل تقييماتها وعائداتها أيضا مع الطرف الأعلى من طيف رأس المال غير المادي في الأسواق العامة أو ربما تكون حتى أعلى منه.
على نطاق أعرض، تركـت الأسر الأدنى دخلا وعديد من الشركات الصغيرة ذات الميزانيات العمومية الهشة دون مانعات صدمات فعالة، كما أغلق جزئيا عديد من القطاعات الكثيفة العمالة التي تولد قدرا كبيرا من فرص العمل في الأوقات العادية بما في ذلك الفنادق، والمطاعم، والمقاهي، ولمعالجة هذه الاتجاهات تستخدم الميزانيات العمومية السيادية لامتصاص الصدمات في شرائح واسعة من الاقتصاد، لكن ليس كل الشرائح... يتبع.
خاص بـ "الاقتصادية"
بروجيكت سنديكيت، 2020.